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机械制造上半年高增长难掩增速回落趋势细分行业分化明显

发布时间:2019-08-14 18:42:40

机械制造:上半年高增长难掩增速回落趋势 细分行业分化明显 2011-09-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点※受益收入大增与毛利率提升,上半年机械行业净利润同比增长52.04%2011年上半年,全行业实现营业收入 671.75亿元,同比增长 8.1%;净利润 42.8 亿元,同比增长56.22%;我们运用连环替代法分析,结果显示营业利润同比增长56.22%贡献最大的主要是收入的快速增长、以及毛利率的提升,上半年综合毛利率21.57%,同比提高0.97%。

※高增长取决于“三大马车”,其它子行业表现不乐观通过对细分行业对比分析发现:机械行业上半年高增长,主要是由于收入占比前 位的工程机械、铁路交通设备、起重运输设备行业业绩增速都在75%以上,从而拉高了整个行业增速;除了上述 大权重细分行业和基数低的纺织服装机械高速增长外,其他机械细分行业的增速并不乐观,净利润平均增速仅6.01%。

※规模效应细分行业盈利能力提升,符合我们前期判断在机械行业中,仅业绩增速排前4位的细分行业毛利率和净利率同比上升,其中工程机械、铁路交通设备、起重运输设备(含中集集团)是机械行业中规模最大的 个细分行业,而纺织服装机械与去年同期相比高速增长,除此外其他行业利润率普遍出现下滑,基本符合我们前期判断。

※行业增速环比放缓,营运状况趋紧纵向比较来看,细分行业除锅炉设备、纺织机械及起重运输设备增长外,其他细分行业2季度利润增速均较1季度有所放缓。从营运状况来看,机械行业应收账款周转率与存货周转率分别为2.07与1.9 ,较去年同期均小幅下降;另外上半年机械行业经营活动净现金流为- 04亿元,较去年同期74亿元大幅下降。

※预收账款大幅下降、资本支出大幅上升,行业未来竞争加剧今年上半年整个机械行业预收账款收入占比为16.21%,较去年同期大幅下降5.7 %,或预示行业订单需求由高增速逐步回归;同时行业资本支出为 78.67亿元,同比增长64.08%,一方面是因为上市企业IPO项目投资;另一方面与制造企业去年大幅扩张产能也有很大关系,未来行业竞争或将加剧,长期有利于优势明确龙头企业。

※下半年机械投资重点关注确定性需求与制造转型在行业增速放缓背景下,重点寻找细分结构性机会,我们仍然坚持之前观点,机械行业应寻找成本转嫁及确定性需求子行业,推荐中下游需求旺盛的子行业如电梯、轮胎装备、能源装备等;以及由制造向服务转型的机械企业与行业(如杭氧股份及游艇行业)。

※风险提示:

宏观波动风险;成本上升长期化;产能释放后需求下滑风险;

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